日赚近5000万元的“猪茅”牧原股份，在交出史上第二好的业绩关口，向港交所发起了冲击。但在被养殖户告上法庭、负债水平高企的压力之下，赴港上市是否会一路通畅，我们拭目以待。
日赚近5000万元的“猪茅”牧原股份，在交出史上第二好的业绩关口，向港交所发起了冲击。但在被养殖户告上法庭、负债水平高企的压力之下，赴港上市是否会一路通畅，我们拭目以待。
河南首富秦英林家族，携“猪茅”牧原股份要去香港IPO了。
近日，牧原股份发布公告称，为推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，公司拟发行H股股票并挂牌港交所主板，相关议案已通过审议。
「数智研究社」发现，在牧原股份赴港IPO之前，发布了亮眼的2024年年度业绩，归母净利润同比增长519.42%报178.8亿元。换算成单日看，牧原股份日赚近5000万元。
不过，牧原股份这份光鲜靓丽的财报背后，高企的负债水平也牵动着投资者对其流动性的隐忧。2024年年报显示，牧原股份总负债超1100亿元，负债率58.68%。
除了高企的负债水平外，牧原股份还吃了养殖户的官司。有报道称，牧原股份向内乡县养殖大户销售了149头携带病毒的怀孕母猪，致使其3000多头生猪死亡事件发生后，被养殖户告上法庭，索赔损失近700万元。截至目前，该案件尚未宣判。
在赴港IPO的关键节点上，高企的负债水平、被养殖户起诉闹上法庭等事件，势必会影响投资者对其资本市场的评估和判断。
负债水平高企
牧原股份的债务情况，一直都处在高位水平。
2024年年报显示，牧原股份2024年总负债为1101.12亿元，同比略降9.27%，资产负债率为58.68%。
不过，「数智研究社」发现，2021年以来，牧原股份的总负债便维持在千亿元规模以上。2021年至2023年间，牧原股份的总负债分别为1086.62亿元、1048.77亿元和1213.68亿元，资产负债率分别为61.30%、54.36%和62.11%。
高企的负债水平，支撑着牧原股份的不断扩张。在我国生猪出栏数量、能繁母猪数量、生猪存栏数量均出现下降的2024年，牧原股份的生猪出栏数量却在继续创新高，达到7160.2万头。
事实上，过去多年，牧原股份便通过大量借钱的方式增加生猪出栏量。从2021年至2024年，牧原股份的生猪出栏数量从4026.3万头猛增至7160.2万头，增幅十分明显。但是大量借钱扩张，又明显推升了公司的流动负债规模和水平。
2021年，牧原股份的流动负债为782.32亿元，流动资产为487.53亿元，资产负债率为61.30%。2022年至2024年间，牧原股份的流动负债分别为781.67亿元、946.59亿元和854.77亿元，流动资产分别为625.78亿元、635.83亿元和613.19亿元，资产负债率分别为54.36%、62.11%和58.68%。
牧原股份通过大量借钱扩张的方式保证”猪茅“的行业地位，是一种经营策略。但借钱扩张又让牧原股份短期偿债能力出现明显变化，这直接招来资本市场的问询函。深交所发函要求牧原股份说明债务结构和规模是否稳健可控？是否存在流动性风险？
对于深交所的问询，牧原股份回复称，”不会影响到期偿还债务，偿还不存在不确定性。“
值得关注的是，负债仍维持在高位的牧原股份，却还在给投资者分红。2024年资产负债率虽降了3个多点，但含税分红总额仍有30.83亿元。
被养殖户告上法庭
牧原股份是在2025年4月15日的第五届董事会第三次会议、第五届监事会第三次会议上，审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》、《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》等相关议案。
在议案审议之前，河南省南阳市内乡县本地养殖大户起诉牧原股份的案件，于4月10日在内乡县人民法院开庭审理。《反做空一线》报道称，庭审持续了两天两夜，双方激战二十多小时，全程十分紧张激烈，但法院最后没有做出当庭宣判。
据「数智研究社」了解，2024年3月29日，和牧原股份合作了16年的内乡县鸿福农牧有限公司（下称“鸿福农牧”）法人常先云，与南阳市卧龙牧原养殖有限公司（下称“卧龙牧原”）签订《生猪购销合同》，约78.98万元向卧龙牧原购买152头80孕龄以上怀孕母猪，单价4900元至5500元不等，包括1胎、3胎、5胎等规格。
几日后，卧龙牧原先向常先云交付149头种猪，有3头没有上车，原因是“有两头采食量低，还有一头应激的都没让出栏。”过了几日，常先云发现从卧龙牧原购买来的种猪出现发病症状，不吃不喝、身体红得发紫。几日后病情加重出现死胎死亡现象。到6月底，他从牧原购买的149头母猪及所产猪仔，加上自己原有的76头母猪、3340头保育仔猪均死亡。
事发后，牧原一度启动赔付计划。前期南阳牧原给出200多万元的实物种猪赔偿方案，但公司内部没批下来。之后，赔偿价降至百万元、七八十万元……在常先云无法接受赔偿价后，卧龙牧原于2024年10月17日向常先云下发不予赔偿的告知函。
2015年1月6日，常先云起诉卧龙牧原，索赔686.75万元。1月13日，常先云又向证监会、深交所实名举报牧原股份“常年检疫证明造假、给种猪违法注射自制疫苗”等问题。
据「数智研究社」了解，在2024年年报中，牧原股份提及疫病风险。牧原股份表示，“公司具有完善的疫病防控体系和强大的专业团队，并采取了一系列包括硬件基础提升和管理措施强化在内的防控措施，但若公司周边地区或自身厂区疫病发生频繁，或公司疫病防控体系执行不力，公司可能面临疫病所致的产量、盈利下降，甚至亏损等风险。生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪流行性腹泻等。”
4月10日，常先云起诉卧龙牧原案开庭，但庭审并未当众做出宣判。
除了常先云案外，牧原股份旗下的牧原肉食品有限公司，早先曝出过一起员工“过劳死”的案件。「数智研究社」了解到，在2022年12月31日至2023年1月1日，该公司员工蒋某帅被发现猝死在宿舍床上。“郝律师在线”于2024年8月发文，河南南阳的冯婉婉终于收到其亡夫蒋某帅的《认定工伤决定书》。
当然除了常先云案、蒋某帅案外，天眼查App显示，牧原股份目前尚有司法案件249起。
在发出盈利年报但负债高企、被养殖户告上法庭之际，牧原股份报考港交所的IPO会一路畅通吗？
