联合动力IPO：产能利用率仅七成 26亿新募产能如何消化？

　　《笔尖网》 文/笔尖财经

　　7月11日，证监会核准了苏州汇川联合动力系统股份有限公司（以下简称联合动力）创业板IPO注册。招股书显示，联合动力致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，主要产品包括电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC 转换器、二合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件。

　　《笔尖网》注意到，此次IPO，联合动力计划用26亿元募集资金扩大产能，而该公司的电源系统的产能利用率仅为七成多一点，未来新增产能如何消化？值得关注。此外，联合动力计划用8亿元募集资金补充流动资金，而同时该公司有8位高管的年薪合计超过1180万元，联合动力到底缺不缺钱？联合动力在业绩增长的同时，其应收账款也在飙升，应收账款余额账面价值已突破60.2亿元，坏账准备金额高达3.36亿元。

　　产能利用率仅七成 26亿新募产能如何消化？

　　此次IPO，联合动力计划募集资金48.6亿元，其中26.1亿元用于新能源汽车核心零部件生产建设项目，占比超过50%。

　　招股书显示，联合动力拟投资379,931.50万元用于新能源汽车核心零部件生产建设项目，其中261,187.51万元以募集资金投入，其余以自有资金投入。上述项目拟在公司苏州吴中区、常州武进区生产基地上分别开展苏州吴中区新能源汽车核心零部件生产基地项目（一期）和常州武进区新能源汽车核心零部件生产基地项目（二期），项目涉及厂房建设，并配套引进高端的电机生产线、动力总成系统生产线、SMT 生产线、电控生产线、电源生产线等，同步扩充生产人员编制。

　　上述项目建设完成后，联合动力预计将在报告期末产能的基础上新增新能源汽车驱动总成12.17万套、新能源汽车电机9.68万套、新能源汽车电控97.28万套、新能源汽车电源29.07万套、新能源汽车充电10万套产能。

　　由此可见，联合动力的产能在未来必将增加。然而，值得注意的是，该公司的产能利用率并不高。从2022年至2024年（以下简称报告期），联合动力的电驱系统的产能利用率分别为76.88%、84.77%和93.7%，同期该公司的电源系统的产能利用率分别为72.47%、79.65%和73.99%，产能利用率仅为七成多一点儿。

　　报告期内，联合动力的存货账面价值分别为18.7亿元、23.6亿元和30.2亿元，占比27.05%、26.06%和22.72%。

　　在联合动力的存货中，报告期内，库存商品的账面价值分别为1.24亿元、1.98亿元和4.45亿元，占当期存货账面价值的比例分别为6.63%、8.42%和14.7%。

　　截至2024年末，联合动力的库存商品的账面余额价值为5.16亿元，跌价准备为0.72亿元，计提比例为13.93%。

　　8亿募资补流 8位高管年薪合超1180万

　　招股书显示，联合动力致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，主要产品包括电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）和电源系统（车载充电机、DC/DC 转换器、二合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件。

　　此次IPO，联合动力计划募集资金48.6亿元，其中26.1亿元用于新能源汽车核心零部件生产建设项目，13.2亿元用于研发中心建设及平台类研发项目，1.22亿元用于数字化系统建设项目，8亿元用于补充营运资金。

　　由此可见，联合动力将用8亿元募集资金补充流动资金，占该公司当期总募集资金的16.5%。报告期内，该公司没有进行股利分配。截至2024年12月31日，联合动力的董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的薪酬总额分别为312.64万元、1260.95万元和1449.94万元，占当期利润总额的比例分别为-、10.32%和1.49%。

　　截至2024年12月31日，联合动力的董事长李俊田的薪酬为288.34万元，董事、总经理杨睿诚的薪酬为197.14万元，董事、总经理助力曹海峰的薪酬为114.56万元，董事、HR总监袁金奇的薪酬为123.38万元，董事会秘书吴妮妮的薪酬为129.91万元、财务总监王小龙的薪酬为115.11万元，工程技术中心总监郑鑫的薪酬为104.83万元，电控架构于系统设计部经理110.74万元。上述8位高管的薪酬合计1184.01万元。

　　报告期内各期末，联合动力拥有的货币资金分别为10.7亿元、14.1亿元和18.3亿元，占当期流动资产的比例分别为15.53%、15.6%和13.72%；远落后于同期应收账款占比和存货占比。报告期内各期末，联合动力的应收账款余额分别为18.5亿元、36.1亿元和56.8亿元，占比分别为26.83%、39.96%和42.7%，同期存货账面价值分别为18.7亿元、23.6亿元和30.2亿元，占比分别为27.05%、26.06%和22.72%。

　　由此可见，尽管联合动力的货币资金远低同期应收账款余额和存货，但其货币资金金额仍超过10亿元。而该公司还要用8亿元募集资金补充流动资金。

　　此外，值得注意的是，报告期内各期末，联合动力的交易性金融资产分别为7.8亿元、0.72亿元和14.0亿元。

　　应收账款账面余额突破60.2亿 坏账准备金额高达3.36亿

　　招股书显示，报告期内各期末，联合动力实现营业收入分别为50.3亿元、93.7亿元和161.8亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为-1.79亿元、1.86亿元和9.36亿元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为-1.37亿元、-0.97亿元和2.65亿元，三年中有两年的经营活动产生的现金流净额为负值。

　　2025年1-3月份，联合动力实现营业收入38.5亿元，同期归母净利润为3.28亿元。

　　事实上，联合动力的应收账款账面余额分别为20.7亿元、41.0亿元和60.2亿元，同期坏账准备金额分别为2.2亿元、4.91亿元和3.36亿元。

　　报告期内，联合动力的应收账款周转率分别为2.8次/年、3.03次/年和3.2次/年，同期应收账款周转天数分别为130.36天、120.46天和114.06天。同期，同行可比公司的应收账款周转率均值分别为4.27次/年、3.28次/年和3.24次/年，明显高于联合动力的应收账款周转率。

　　另外，值得注意的是，报告期内，联合动力的资产负债率持续上升。报告期内，该公司的资产负债率分别为65.3%、68.45%和73.24%，同期可比公司的均值分别为60.59%、59.18%和66.25%。