高效监管护航资本市场新征程

　　2025年，资本市场在多重风险挑战交织叠加的严峻考验下顶压前行，向新向优发展，韧性和活力明显增强。中国证监会以防风险、强监管、促高质量发展为工作主线，把提升监管执法有效性作为稳定市场预期、夯实市场信心的关键抓手，持续完善制度供给、强化执法震慑、压实各方责任，推动资本市场生态发生积极而深刻的变化。

　　质效提升 面临挑战

　　资本市场的监管效能直接关系资源配置效率、投资者合法权益保护与国家金融安全。2025年，监管部门坚持稳字当头、稳中求进，全面强化发行、上市、交易、退市、持续监管五大监管链条，加快构建财务造假综合惩防体系，纵深推进私募基金领域违法违规治理，协同司法机关完善法治供给与执法衔接，以“零容忍”态度严肃查处各类证券期货违法活动。全年查办案件701件，罚没款金额达154.7亿元，执法力度与震慑效应同步提升，市场秩序持续规范，投资者保护“安全网”织密扎牢。总体来看，2025年资本市场的监管实践突出“严”的基调，强化“准”的导向，体现“防”的理念，监管执法质效有效增强。

　　在资本市场总体稳中向好、功能有效发挥的同时，内外部风险交织、新旧矛盾叠加，也给现代监管体系带来一系列新考验。三大结构性挑战日益凸显，倒逼监管模式加速转型。一是市场结构性分化加剧。科技创新、战略性新兴产业与传统行业在估值、融资、交易活跃度上的差异明显扩大，部分领域波动加大，风险更易向局部聚集。二是违法违规行为更趋隐蔽复杂。财务造假从“粗放式造假”向“系统性、链条式造假”演变，内幕交易与操纵市场行为更加专业化、工具化，借助复杂交易结构和跨市场操作规避监管。三是经营主体数量和类型快速增长。注册制全面实施后，上市公司数量持续增加，中介机构、私募基金等市场参与主体更加多元，监管对象体量和复杂度显著上升。

　　在这样的背景下以法治化、专业化、科技化、协同化提升监管有效性，成为资本市场高质量发展的内在要求与紧迫任务。

　　严字当头 精准发力

　　2025年，中国证监会坚持严的基调不动摇、准的导向不偏移、防的理念不松懈，聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易、中介机构未勤勉尽责等突出问题，全链条从严监管、全方位重拳出击，执法质效与公信力同步提升，市场“优胜劣汰”机制加速形成。

　　严把入口关，IPO现场检查重塑申报生态。对首发申请企业开展现场检查，是注册制下全链条监管的关键一环，也是从源头提升上市公司质量、防范“带病闯关”的硬核举措。2025年，证监会坚守监管主责，统筹随机抽取与问题导向两类检查，全年完成16家随机抽取企业、4家问题导向企业的现场检查与处理工作，覆盖主板8家、科创板9家、创业板3家，实现重点板块与高风险领域精准覆盖。检查聚焦信息披露真实性、财务数据准确性、内控有效性，从严查处披露舞弊、财务造假、欺诈发行等恶性违规行为。一经查实，坚决否决上市申请、从严追责相关主体，形成强力震慑。

　　监管导向清晰带来市场生态根本好转。截至2025年底，16家随机抽取企业无一撤回申请，7家已通过上市委审核，申报质量显著提升。长期存在的“一查就撤”等乱象得到根本扭转。发行人和中介机构归位尽责意识明显增强，市场预期更加稳定透明。现场检查以实际成效证明，严监管不是阻碍发展，而是为高质量发展清障护航。

　　财务造假惩防体系取得突破，全链条追责形成闭环。财务造假是资本市场的“毒瘤”，严重侵蚀市场信用基础。2025年，证监会将打击财务造假作为执法重中之重，强化跨部门协同，联合公安、司法、财政、国资等部门建立信息共享、线索移送、联合查办机制，形成治理合力。一方面，紧盯系统性造假、恶意造假、团伙造假，对虚构业务、资金闭环造假、串通舞弊等行为上溯下追、全链条追责；另一方面，紧盯中介机构“看门人”责任，对保荐、审计、评估等机构未勤勉尽责、失职渎职行为同步问责、从重处罚，打破“造假低成本、失职轻处罚”的旧格局。

　　随着违法成本大幅提高、责任追究更加刚性，市场逐步形成“造假得不偿失、失职必付重价”的稳定预期，上市公司与中介机构合规意识显著提升，财务信息质量持续改善，为价值投资奠定坚实基础。

　　对内幕交易、操纵市场保持高压，科技监管提升查办效能。针对交易类违法专业化、隐蔽化趋势，监管部门加快科技赋能，整合交易数据、账户关联、资金流向、信息披露节点、舆情传播轨迹等多维信息，构建智能监测与预警模型，大幅提升线索发现、证据固定、精准打击能力。2025年，一批社会关注度高、市场影响恶劣、侵害中小投资者利益的大案要案快速查处、公开曝光，有效维护交易公平与市场秩序。

　　退市监管刚性落地，常态化退市机制畅通循环。退市是市场化优胜劣汰的关键环节。2025年，监管部门严格执行退市标准，简化退市流程，强化退市监管，对财务造假、重大违法、丧失持续经营能力的公司“应退尽退”，打破“退市难、炒壳热”的顽疾。随着常态化退市机制高效运行，市场资源向优质公司集中，劣质企业加速出清，上市公司整体质量实现基础性改善。

　　法治保障为投资者维权提供坚实支撑。国浩律师(上海)事务所合伙人朱奕奕表示，依据证券法及相关司法解释，上市公司因财务造假、欺诈发行触发退市的，投资者可通过先行赔付、和解、调解、单独诉讼、共同诉讼、普通代表人诉讼、特别代表人诉讼等多元途径维权，通过立体化追责体系让违法者承担经济赔偿责任，切实挽回投资者损失。投资者保护从“事后救济”向“事前预防、事中拦截、事后追偿全周期覆盖”升级。

　　制度革新 协同赋能

　　提升监管执法有效性，既要重拳治乱形成当下震慑，更要制度先行夯实长远根基。1月7日，深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司披露签署战略合作框架协议的公告，涉嫌误导性陈述，被证监会立案调查。1月14日，宁波容百新能源科技股份有限公司披露日常经营重大合同的公告，涉嫌误导性陈述，被证监会立案调查。今年年初这两个案子明确释放出监管持续从严、全面从严、精准从严的强烈信号。

　　北京大学博雅特聘教授田轩表示，法治保障尤为关键。必须加快修订证券法配套规则，严厉打击欺诈发行、内幕交易、财务造假、市场操纵等违法行为，推动行政处罚与刑事惩处有效衔接。同时，提高特别代表人诉讼制度的执行效率，以法治化环境保障市场健康长远发展。

　　2026年证监会系统工作会议明确提出，坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力。会议部署五大重点方向：一是强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。二是坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制。三是推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，强化投资者保护。四是督促行业机构归位尽责、专注主业、完善治理；完善私募基金监管体制，补齐重点领域监管短板。五是强化科技赋能，提升线索发现能力与监管穿透力，实现“精准拆弹”。

　　监管队伍建设在同步强化。1月16日，中国证监会第十四届稽查办案表彰会在北京召开。证监会主席吴清强调，证监会坚决落实“长牙带刺”、有棱有角要求，始终保持高压态势，集中查办一批财务造假、操纵市场、内幕交易大案要案，有效维护市场秩序、保护投资者权益。新时代稽查队伍以政治忠诚、业务过硬、作风扎实为标准，打造监管铁军，为执法有效性提供组织保障。1月30日，吴清在上市公司座谈会上强调，要把市场所需与监管所谋统一起来。上市公司是资本市场基石，必须专注主业、健全治理、提升质量、强化回报，为市场高质量发展提供坚实支撑。

　　监管执法有效性，是资本市场治理能力现代化的集中体现。2025年实践充分证明，只有坚持问题导向、法治导向、系统导向、人民导向，持续提升监管的震慑力、精准度、前瞻性、协同性，才能不断净化生态、夯实根基、稳定预期、增强信心。

　　当前，中国资本市场正处在全面深化改革、服务高质量发展的关键阶段。业内专家表示，面对新使命新任务，提升监管执法有效性，要把握四个关键：第一，坚持零容忍不动摇，保持对恶性违法的高压态势，让法律“长牙”、制度“带电”；第二，坚持精准监管不跑偏，聚焦重点领域、重点主体、重点风险，抓早抓小、防微杜渐；第三，坚持科技赋能不停步，以大数据、人工智能提升监管穿透力，实现主动发现、智能预警、高效处置；第四，坚持协同共治不松劲，强化行政监管与司法、纪检、行业主管部门联动，压实上市公司、中介机构、机构投资者等各方责任，构建共建共治共享的市场生态。

　　建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，离不开高效有力的监管执法保驾护航。站在新的起点上，资本市场监管将继续坚守监管姓监，以更严标准、更实举措、更强效能，严厉打击违法违规行为，全面保护投资者合法权益，持续优化市场生态、服务实体经济、推动科技创新，以高质量监管护航资本市场高质量发展行稳致远。