数据显示，小市值指数的指增产品表现尤为突出。例如，2025年中证1000指数上涨约27%，中证2000指数上涨约36%，在强劲的市场贝塔下，多家头部量化私募旗下指增产品年内收益超过50%。
“有保险公司在做尝试，这个事情圈内传得也很快。不少私募公司和券商的人都来找我们，希望让保险资金投一点。”一位保险投资人士称。
“这两年确实有险资在投资了，而且趋势非常明显。”一位百亿私募证券基金公司人士说。
另有已经投资私募的中小险企投资官则显得讳莫如深，“这个事情现在还没法展开谈”。
上述人士所说的这件事情，指的是保险资金投资私募量化产品。证券时报·券商中国记者近期从市场多方了解到，随着2024年“9·24”行情以来资本市场出现积极变化，私募量化特别是量化指数增强产品收益表现不俗，吸引数家中小险企投资。
由于目前监管机构尚未明确险资投资私募产品事宜，险资大多不直接投资私募量化产品，而是以MOM（管理人中的管理人）方式“绕道”投资。在这个架构中，险资直接投资券商单一资管计划，私募机构担任投顾角色，险资相当于购买了一个私募策略。
险资投私募量化在市场上逐渐受到关注，但尚存在争议。一派认为，这种投资仍处于“灰色”地带，面临政策和合规、利益输送等老生常谈的风险。也有一些投资人士认为，不能因噎废食，在低利率环境下，这是中小险企的一种积极尝试，并且符合加大中长期资金入市的导向。
量化指增投资的风潮
“险资投资私募量化的越来越多，肯定是大家口口相传觉得不错。如果他们对权益市场看好，对指数看好，就会配置。”一位私募公司人士说。
据介绍，险资目前偏好的是投资量化指增产品。“因为量化相对于主观产品而言更加好解释，主要看它增强的那部分能力就可以了，而且表现相对稳定。”上述私募人士表示。
量化指增即量化指数增强策略。该策略的原理是，对标某一个指数，在行业权重与指数保持一致、不产生大的偏离的情况下，基于一系列因子去优选个股，从而实现跑赢指数的业绩。以2025年为例，不少私募量化指增产品可以跑赢指数20个百分点。
数据显示，小市值指数的指增产品表现尤为突出。例如，2025年中证1000指数上涨约27%，中证2000指数上涨约36%，在强劲的市场贝塔下，多家头部量化私募旗下指增产品年内收益超过50%。
公募也有量化指增，险资为何要绕道去投私募指增？在多位市场人士看来，这是因为私募量化指增表现好于公募量化指增。
一位曾在公募负责过权益投资的量化私募投资人士介绍，私募指增表现优于公募的原因在于，公募受到的监管更加严格，所受约束更多，例如，对对标指数标的范围要求更严格、同日内同司基金经理对同一标的不能反向操作等，都限制了其量化指增产品表现。与之相比，私募所受约束相对少，更灵活，更容易取得较好的超额表现。
在多位险资投资人士看来，险资投资私募量化产品是现阶段这一特定时期的产物。
某大型保险资管权益投资经理分析，牛市环境下，权益投资一般都跑不赢指数，这时量化指数增强确实有吸引力，因为其表现往往好于指数。但如果是熊市环境，险资要追求绝对收益，对指增产品的需求不会那么强，“指数再增强也没用”。
中小险企的小范围试水
证券时报·券商中国记者就险企投资私募话题采访了多家险企投资人士，其中不少人称自家公司未投资，也不了解业内投资私募情况。
而据知情业内人士介绍，目前已投资私募量化的主要是几家中小险企，既有中资险企也有中外合资险企，注册地涉及北京、上海、杭州等。有险企投资负责人称，投资私募的险企可视作同属于一个“投资圈子”，会相互交流，也可能有跟风投资的情况。
一位了解中小险企投资私募情况的保险投资高管表示，2025年中小保险公司开始尝试性地投私募量化，现在还是在实验阶段，没有大规模做，在投资资产中占比非常小，私募也不是险资主力投资品种。
据该保险高管介绍，目前保险公司选择私募比较严格，基本上只做“大MOM”，合作的私募都是规模百亿元以上的头部私募。同时，险资会分散投资多家，“撒胡椒面儿”，不会在一家机构集中。加之私募量化产品本身分散度就很高，一个产品投资几百只股票，整体风险要小一些。
比如一家资产数百亿级的保险公司，可能会拿三五亿资金出来，找多家头部的量化私募，每家投千万级，单家的量不会很大，做一个组合，“这样被问责时也好解释”。
多位市场人士认为，低利率市场环境给保险投资带来极大挑战，投私募量化是中小险企不得已而为之的一个选择。“债券投资很难有机会，股票现在涨起来了不能还一直大力加仓，配一部分量化是一个权宜之计，挣一部分量化的超额收益。”“也是看量化收益比较稳定，挤到那里去了，也是被逼的。如果债券有收益的话，绝对不会有人有动力去做量化。”
业内人士表示，投资私募量化对中小险企起到了收益提升的作用，对一些中小公司的投资收益率可能会拉动十几个甚至几十个基点（BP）。
记者在采访中了解到，目前投资量化私募的以中小保险公司为主，大型保险机构身影不多。综合私募和险企人士的分析，其一，大型保险机构体量庞大，投资私募量化也很难达到提升整个资产盘子收益的效果；其二，大机构自身具有一定的股票投资能力，也有量化团队；其三，大型保险机构的负债成本更低，可运用的投资工具更多，应对低利率环境的综合能力更强；此外，大公司的合规要求更高，特别是在监管尚未明确私募投资规范的情况下，其可能认为投资私募量化仍属于“灰色”地带，不会轻易行动。
亦有大型保险资管人士表示，公司已没有涉及投顾嵌套结构的业务，因为合规成本太高，且面临更加严格的审计。“投顾指令本身就是被动地执行为主，有没有主动管理这个事儿就能审半天，我们还是自己做更合适。还有业绩报酬问题，投顾做得好的话会提一大笔业绩报酬，也会被各种审。”
仍有一定争议
险资投私募量化在保险业内仍有一定争议。
有险企投资官认为，险资投资私募面临潜在风险。一方面是业务合规性，穿透式管理时会不会将这类投资定性为违规，行业在理解上有差异；另一方面是私募规范性，私募公司所受监管较松，不时还有“爆雷”情况，险企与私募合作也面临相应的风险挑战。
基金业协会数据显示，截至2025年11月末，存续私募证券投资基金管理人有7568家。另据公开信息，目前管理规模百亿元以上的私募证券基金公司已超百家。
不过，也有保险投资人士认为，对险资这类投资尝试可以给予审慎包容的态度，这也可以理解为中小险企为提升收益而做的积极探索。
前述了解私募投资的险企高管称，多年前就有过保险机构去投私募，但并不成功，主要是私募的业绩持续性不能保证，同时私募投资集中度管理、回撤等很难有硬约束，股东、公司治理的管理更难。但投资量化能较好地解决上述一些问题，因为量化策略是机械化的、人为干扰少，可以更好地避免寻租、利益输送或老鼠仓等问题。
“很多公司不愿意投私募，因为私募有carry（超额收益绩效），其中是不是涉及利益输送，解释不清。现在也还面临这个问题，但好在，量化私募即使分走20%carry后业绩也还是优于公募，险资尝试做一下配置，就相对能解释。”该险企高管称。
对于近一年来新兴的险资私募投资，监管机构尚未明确态度。
根据原银保监会2022年发布的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，保险资金投资的金融产品指的是“商业银行或理财公司、信托公司、金融资产投资公司、证券公司、证券资产管理公司、证券投资基金管理公司等金融机构依法发行的资产管理产品和资产证券化产品，包括理财产品、集合资金信托、债转股投资计划、信贷资产支持证券、资产支持专项计划、单一资产管理计划和银保监会认可的其他产品”。
根据这份《通知》，业内一般认为，私募证券基金产品不属于保险资金可投范围。不过目前，在保险资金长期投资改革试点中有所突破，险资可以投资保险背景的私募基金管理人的私募证券基金，从而投向股市并长期持有。
业内人士表示，目前险资是否可以通过MOM和私募作为投顾的方式投私募策略，这种方式是否合规，各家理解不一，仍取决于各家的内控标准。
有保险投资人士预期，后续不排除监管部门会“打补丁”，完善相关监管规定，明确此类投资规范或设定相应门槛。例如，对受托人提出更明确的要求，MOM中的券商平台、私募公司需要具有管理保险资金的能力，后续不排除管理险资也需要相应的业务资质“持牌”。“因为保险资金的体量大，风险偏好又低，跟一般市场资金还是有所区别。”
微信公众号
微信公众号
