南方乳业IPO：收入增长合理性被关注 申报前分红6000万，募资中1亿补流

　　《笔尖网》文/笔尖财经

　　近期，北交所对南方乳业IPO申请进行了首轮问询。交易所围绕该公司收入增长合理性、业务区域较为集中与市场空间拓展、募投项目必要性及融资规模合理性等问题进行了关注。

　　收入增长合理性被关注

　　招股书显示，南方乳业主要从事乳制品及含乳饮料的制造与销售业务。报告期内，公司集乳制品、乳饮料的 研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，主要产品包括各类低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳等。目前公司拥有“山花”、“花都牧场”、“花溪老酸奶”、“贵草”等乳制品品牌。

　　2022 年-2024 年，南方乳业分别实现主营业务收入154,920.82万元、178,404.51万元、180,898.55万元；归属于母公司所有者的净利润分别为 17,312.69 万元、20,038.29 万元以及 20,911.36万元，2023年、2024年，南方乳业主营业务收入增速分别为15.16%、1.40%，净利润增速分别为15.74%、4.36%。由此不难看出，2024年，南方乳业主营业务收入与净利润增速均大幅下滑。

　　在首轮问询中交易所也关注到南方乳业收入增速，交易所指出，2023年、2024年，可比公司收入增幅平均值为 2.68%、-9.35%。南方乳业被要求结合销售价格、销量说明报告期内收入增长驱动因素，报告期内收入、毛利、净利润与可比公司对比情况，2023 年公司收入增幅高于可比公司均值、2024 年可比公司收入下滑但公司收入上涨的合理性。

　　贵州省内主营业务收入占比超9成

　　招股书显示，虽然近年来南方乳业积极开拓贵州省以外市场，目前公司产品已推广至湖南、四川、重庆、 广西、云南、广东等周边省市市场，但报告期内，南方乳业主营业务收入区域分布以贵州省内为主，贵州省内收入占各期主营业务收入的比重均在92%以上。

　　首轮问询中交易所要求南方乳业说明报告期内及期后线上渠道、贵州省外线下渠道的拓展和销售情况，包括但不限于各类型产品的销售数量及金额、主要客 户及获取方式，报告期末在手订单、潜在订单及其转化情况，针对性产品研发、物流及经销商网络建设以及销售团队搭建情况，贵州省外乳企收购计划及其执行以及收购扩张后的资源整合、运营管理和业绩实现等情况。

　　此外，首轮问询显示，2023 年南方乳业在贵州省市场占有率约为 67.84%。交易所要求南方乳业结合前述事项，乳制品行业发展趋势和市场规模，公司在经营规模和整体实力、市场定位与发展战略、品牌知名度和影响力、奶源布局和管控、产品结构及品质、产业链延伸与整合、营销模式和研发投入等方面与全国性及区域性（特别是西南区域）同行业可比公司的比较情况，分析公司是否存在明显的竞争优势，公司在贵州省内的市场空间是否接近饱和，在贵州省外的市场拓展是否存在较大困难或障碍，并视情况进行针对性风险揭示。

　　申报IPO前分红6000万 拟募资金中1亿元用于补流

　　此次南方乳业拟募集资金约9.80亿元，其中1亿元用于补充流动资金，其余资金投向威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目、贵州南方乳业股份有限公司营销网络建设项目。

　　《笔尖网》关注到，截至招股说明书签署日，贵阳农投集团直接持有南方乳业76,509,450股股份，占公司此次发行前总股本的51.01%，为公司的控股股东；同时贵阳农投集团直接持有青常在资管61.55%的股权，为青常在资管的控股股东，青常在资管直接持有公司55,800,000股股份，占南方乳业本次发行前总股本的 37.20%。因此，贵阳农投集团合计控制南方乳业88.21%的股权。

　　招股书显示，2022年，根据贵阳农投集团下达的《贵阳市农业农垦投资发展集团有限公司关于2021年盈利下属企业上缴剩余利润的通知》（筑农投通字〔2022〕107号），并经南方乳业2021年第2次临时股东会对董事会授权及第一届董事会第二十三次会议审议通过，南方乳业当期向股东分配利润约9400.14万元，其中约8590.45万元属于混改前过渡期归属贵阳农投集团的利润。

　　2023年5月6日，南方乳业召开2022年度股东大会审议通过了《2022年度利润分配预案》，以2022 年12月31日总股本为基数对税后利润进行分配，向全体股东每10股派发现金红利人民币5元，合计拟派发现金红利人民币7,500万元。同时，2022年度股东大会还审议通过了《贵州南方乳业股份有限公司2021年度补充利润分配预案》，根据混改时的《贵州南方乳业有限公司增资协议》约定，拟将归属于混改前的净利润约1,143.80万元以现金分红分配给股东贵阳农投集团。

　　综上，报告期内，南方乳业以现金方式累计分配的利润共计约1.80亿元，占报告期内累计实现的可分配利润总额的比例为30.97%。如果剔除归属于混改前的过渡期净利润，南方乳业以现金方式累计分配的利润共计8,309.69万元，占报告期内累计实现的可分配利润总额的比例为14.26%。

　　另一方面，2025年5月19日，南方乳业召开2024年度股东大会审议通过了《关于2024年度利润分配的议案》，以2024年12月31日总股本为基数对税后利润进行分配，向全体股东每10股派发现金红利人民币 4元，合计拟派发现金红利6,000万元，拟于股东大会审议后二个月内完成。 2025年5月29日，公司2024年度利润分配方案已实施完毕。

　　首轮问询中交易所指出，南方乳业2022年以来合计派发三次现金股利；2025年度拟向银行及其他金融机构申请总额不超过人民币2亿元的贷款融资，用于补充流动资金。

　　南方乳业别要求结合《公司法》及国有资产管理相关规定、混合所有制改革前后公司《章程》和利润分配管理制度、相关协议安排，以及实施利润分配履行的审议程序，说明报告期内及期后持续分红的原因及合理性，分红政策执行是否保持一致，执行程序是否依法合规。

　　此外，南方乳业还被要求说明报告期内及期后历次分红款的流向和用途，是否存在流入公司客户、供应商及其关联方的情况，是否涉及为公司代垫成本费用或资金体外循环等情形。公司还需结合生产经营计划、资金周转速度、营运资金需求，报告期各期末货币资金情况、资产负债率情况，以及报告期内及期后应收账款管理政策、现金分红情况，说明补充流动资金的必要性以及募资规模的合理性。

　　截止目前，南方乳业尚未对交易所上述相关问题的回复披露，《笔尖网》将对该公司后续IPO进展保持关注。