纽恩泰冲击上市，从翻倍业绩读懂行业发展逻辑

进入 9 月，纽恩泰 IPO 的推进情况依然是暖通行业关注的话题。当前，热泵行业整体步入调整期。深耕空气能领域十余年的纽恩泰进入交易所审核阶段，近三年稳健的经营数据，正是公司穿越行业周期的实力见证。

穿越行业周期的稳健业绩

2023 年至 2025 年，纽恩泰营业收入从 12.99 亿元增长至 15.12 亿元；同期归母净利润从 1.03 亿元增至 2.19 亿元，净利润实现翻倍增长，其中 2025 年同比增长 55.15%。公司披露的 2026 年 1—5 月未经审计数据显示，净利润同比增长 49.4%，延续了此前的增长态势。

上述业绩于行业调整期内取得，体现出公司较强的经营韧性与抗风险能力。2025 年，受地产链调整、部分地区补贴政策退坡等因素影响，国内空气源热泵内销市场规模出现同比回落；而同期出口市场却逆势走强，全年出口规模约 60.2 亿元，同比增长 28.4%。"内冷外热"四个字，是过去一年热泵行业最真实的写照。

增长的三条底层线索

第一条线索是出海。目前纽恩泰产品已出口至 80 多个国家和地区，境外主营业务收入从 2023 年的约 1.46 亿元增至 2025 年的 2.39 亿元，占主营业务收入的比重也从 11.35% 提升至 15.98%。当内销市场进入存量博弈，海外业务正在成为稳定的增量来源。

第二条线索是需求结构的迁移。过去热泵行业的增长很大程度上依赖"煤改电"等政策项目推动，如今首轮安装的设备已运行多年，未来几年有望逐步进入更新置换周期。与此同时，应用场景也在拓宽——从单一热水、采暖，延伸到工农业烘干、养殖种植等领域。多场景分散了单一市场波动带来的风险。

第三条线索是行业集中度的提升。在中小品牌加速出清、头部效应持续强化的阶段，纽恩泰 2025 年在国内空气源热泵内销市场占有率约 7.9%，位列行业前三，身前是海尔、美的这样的综合家电巨头。能在巨头的夹缝中稳住份额，本身就是一种能力的证明。

份额背后是交付能力

真正支撑份额的，是落地能力。据公司公开资料，纽恩泰累计落地 3000 多个大型商用工程，覆盖学校、酒店、医院、工厂等多类场景，其中河北赵县集中供暖项目供暖面积超 400 万平方米。这类工程对设备稳定性、极端工况适应性的要求远高于家用场景，也反向筛选出具备系统设计、交付与运维一体化能力的企业。

从程序上看，纽恩泰的上市还需要经过后续审核、上市委会议、注册等多个环节。推进A股主板上市，是纽恩泰实现规模化、跨越式升级的核心战略布局，也将为企业打开更广阔的发展空间。这一布局与国家《推动热泵行业高质量发展行动方案》的导向高度契合：纽恩泰将以此为契机，助力国内空气源热泵行业由粗放式规模扩张向高质量、高价值、自主可控的方向迈进，为培育绿色新质生产力、推进能源绿色转型与"双碳"战略落地提供坚实的产业支撑。