德邦资管：无公募牌照 躺着也能“中枪”

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　　躺着也能“中枪”！这是德邦证券资产管理有限公司（德邦资管）最悲催的事。发生了什么？德邦资管到底冤不冤？

　　连带影响

　　2026年1月，证监会发布《机构监管情况通报》，对德邦基金违规营销行为作出严厉处罚。虽然与德邦资管无直接关联，但由于集团声誉受损，其自身信任度也在下降。

　　据了解，德邦基金与无基金销售资质、无从业资格的互联网“大 V”深度合作，支付高额广告费，以“大V预告大额申购”为噱头，诱导散户跟风。该基金旗下德邦稳盈增长灵活配置混合（中高风险）单日申购超120亿元，规模从10亿暴增超130亿，适当性管理严重失效，大量低风险承受能力投资者买入不匹配产品。尤为注意的是，该基金投资风格漂移，契约为股债5:5，实际股票仓位超93%，全仓押注AI赛道。巨额申购导致老持有人收益被严重稀释，后续AI回调，高位入场者大面积亏损。

　　监管对此做出处罚，责令其改正，并暂停受理公募基金产品注册申请（“断供式” 处罚），同时追责总经理、督察长、互联网业务负责人等核心高管。据3月27日最新公告，德邦基金董事长左畅已经于2月离任，由德邦证券总经理武晓春代行职责。

　　此期负面事件，主要集中在其兄弟公司德邦基金，但会通过集团声誉、合规与业务协同对德邦资管及投资者产生间接影响。德邦资管与德邦基金同属德邦证券体系，共享品牌。公募违规事件会连带削弱市场对整个德邦资管板块的合规与风控信任，影响机构与高净值客户合作意愿。投资者可能质疑：集团层面合规文化是否统一、风控体系是否有效。

　　市场也担心，德邦证券需集中资源处理德邦基金的合规整改、高管调整、投资者安抚，对德邦资管的战略投入、渠道支持、跨部门协同可能阶段性弱化。德邦资管的ABS、公募REITs、大集合公募化等业务，在渠道拓展、机构合作中可能因集团负面舆情遭遇阻力。监管对德邦系整体合规检查力度可能加大，德邦资管需投入更多资源用于合规自查、流程优化、人员培训，短期增加运营成本。新发产品、业务创新的审批与备案周期可能延长，影响业务推进节奏。

　　吴公募牌照

　　德邦资管是德邦证券全资子公司，设立于2015年3月，2020年12月才正式获批为券商资管子公司（并非公募基金公司）。而德邦基金管理有限公司（德邦基金） 早在2012年3月就已成立，是德邦证券旗下唯一持公募基金牌照的主体，负责所有公募产品发行与运作。在“一参一控”监管框架下，同一集团通常由一家持牌主体专营公募，德邦资管作为券商资管子公司，定位为非公募资产管理平台，不具备、也未单独申请公募基金牌照，因此天然不发行公募产品。德邦资管自成立起，战略重心是券商集合/定向资管、资产证券化（ABS）、公募REITs、专户理财等非公募业务。德邦资管主打机构客户、高净值客户、定制化产品，与德邦基金面向零售的公募业务形成集团内互补，避免内部竞争。

　　这也就解释了为什么设立十年未发行公募产品的根本原因。不过，资管新规后，券商大集合产品需对标公募改造，但德邦资管选择通过大集合公募化改造对接零售，而非新设公募牌照。公司曾明确“公募化是未来方向，但非当前核心”。2024年德邦证券完成山东财金集团入主的股权变更，公司进入战略整合期。德邦资管需先巩固“投资管理+资产证券化”双核战略，公募业务布局被后置。

　　业内人士表示，德邦资管当前核心瓶颈集中在规模与盈利双弱、特色业务内卷、投研与渠道短板等方面。尤其是资管新规后去通道化，传统规模与收入模式崩塌，该公司新的主动管理与盈利模式尚未成型。其2024年净利润为-4233.21万元，盈利能力薄弱。特色业务方面，核心业务（ABS）陷入红海，盈利被挤压。德邦资管曾为ABS行业龙头（2017年发行超2000亿），但2018年后持续下滑，2021-2024年跌出前20。另外，其渠道与品牌也有劣势，获客成本高。因为无公募牌照，无法直接触达C端；券商营业部网络与财富管理能力不足。

　　德邦资管怎样才能走向“小而美、强特色、高盈利”的差异化路线，我们拭目以待。