当前AI仍是“简单题” 行业未来空间广阔

　　今年以来，受益AI产业浪潮和资本开支持续巨额投入，全球科技板块表现亮眼。如何看待科技板块当前的位置？未来是否还有继续上行的空间？哪些细分领域值得关注？汇丰晋信基金晴夏中期策略会诚邀汇丰晋信科技先锋基金 基金经理 陈平 为投资者展望2026下半年科技板块投资机会。更多精彩回顾可以查看文末的直播回放。

　　汇丰晋信科技先锋基金 基金经理 陈平

　　创业板估值仍不贵 科技类资产仍具吸引力

　　今年以来科技板块表现是比较好的，尤其是通信和电子，涨幅都非常大。截至目6月18日，我们以创业板综指来看的话，它的动态市盈率(PETTM)刚好回到过去10年历史中枢附近，没有特别贵。相应的其风险溢价依然在正一倍标准差附近，显示成长类资产依然很有吸引力。中证TMT指数的情况类似，只是它的涨幅更大些，估值也稍贵一些，但其风险溢价也仍高于历史均值不少。因此科技成长类资产依然是比较有吸引力的。

　　数据来源：Wind，截至20260618，过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

　　动态市盈率(PETTM)：以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率。Wind计算公式为：总市值2／(归属母公司股东的净利润TTM)。指数计算公式：∑(成分股,总市值2)/∑(成分股,净利润(TTM))

　　风险溢价(%)：指投资者因为承担了额外风险，而要求比无风险投资(通常为10年国债收益率)多拿的那部分回报?。Wind计算公式为：1/市盈率(PETTM)(%)-中国10年期国债收益率(中证)。

　　科技资产中相对看好AI及AI相关板块

　　当前我们相对看好的领域依然是AI以及AI相关的板块，如半导体等领域。

　　首先，以AI为代表的成长股，当前业绩普遍都很好。AI行业已经来到了“投入——收入”正循环的阶段。参照英伟达和台积电的指引 ，AI CAPEX(AI资本开支)可能到2030年都会保持50%左右的年均复合增长率，AI产业链相关资产也有望保持不同的高增速。AI产业链里面我们认为算力优于应用，算力里面光优于PCB、液冷、电源等其他资产。光相关资产里面：大光=新光>小光。

　　大光：估值相对便宜，行业地位高，研发优势，物料优势。

　　新光：新技术带来的弹性大，行业beta很好，梦想实现的可能性高。

　　小光：技术相对落后，物料不齐套，业绩兑现度相对较低

　　(文中提及的个股仅作为示意用途，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。)

　　半导体方面，长期来看仍具备“空间大、增长快”的特点，我们之前反复提到的三个逻辑依然成立：

　　1、半导体的市场空间很大且仍能够保持相对较高的增速。

　　2、中国半导体的市占率仍较低，部分领域中国半导体的市占率仍是0。

　　3、中国半导体的国产化率和市占率将持续提升。

　　中短期看，目前半导体行业还处在上行周期中，且周期被AI的需求拉长。AI给中国半导体带来的需求正在逐步显现，绝大多数半导体的细分领域都已经感受到了AI带来的正面影响。近期有存储龙头公司即将上市，预计到时候市场将会给一个比较高的市值，加上近期各种涨价、扩产等预期，半导体表现较好。但需要注意的是，历史上行业龙头企业IPO前后常常会出现市场的短期高点，因此投资者可能需要关注市场的短期波动性。

　　科技板块“泡沫化”有限 核心资产仍是“简单题”

　　历史上看，每当公募基金对TMT资产的配置比例达到30%~40%左右时，行情往往会触到顶部，这往往构成了TMT资产的行情上限。但在本轮行情中，公募基金对TMT行业的资产配置比例已经显著超过历史上限，且未来还可能继续上升。这是因为AI的时代影响足够巨大。考虑到存款“搬家”入市还未进入后期，科技股估值也在过去10年中枢附近，因此当下可能不宜机械地用“过去”的指标，例如：风格资产占比，成交额前五占比，TMT成交额占比等，来简单判断市场风格是否见顶。世界在不断变化，TMT配置峰值本身也有可能不断抬升，对待当下的行情不宜过于教条。

　　对于科技板块泡沫化的问题，我们倾向于认为当前核心板块仍没有到泡沫化的程度，边缘板块概念炒作可能相对更多一些，存在一定程度的泡沫化，但总的来说当前的科技板块属于“温暖但不到泡沫”的水平，估值结构也比较合理，核心龙头估值不贵。很多AI公司，比如光模块龙头企业，当前估值对应的2027年预期市盈率也才10多倍，并不存在透支，叠加高成长性和高确定性，仍属于投资上的“简单题”。

　　所以我们当前的关注焦点仍放在核心主线，较少参与概念炒作。

　　风险提示

　　本文件作为本公司旗下基金的客户服务事项之一，不属于基金的法定公开披露信息或基金宣传推介材料。

　　本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。

　　基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。基金净值增长率不代表投资者实际持有基金收益率。

　　本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。敬请投资人在购买基金前认真考虑、谨慎决策。

　　本文件的著作权归汇丰晋信所有，任何机构或个人未经本公司书面许可，不得以任何形式或者许可他人以任何形式对本文件进行复制、发表、引用、刊登和修改。